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　　7月下旬國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)7月23日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；確定圍繞補(bǔ)短板、增后勁、惠民生推動(dòng)有效投資的措施。

　　除了積極的財(cái)政政策以外，同時(shí)還傳遞出貨幣寬松的信號(hào)，國(guó)常會(huì)表示，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施。在積極的貨幣寬松預(yù)期下，商品和股市階段內(nèi)都是迎來(lái)反彈，但未來(lái)能持續(xù)維持漲勢(shì)不？ 

　　回顧過(guò)去10年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策，基本每隔三年左右來(lái)一次放水。

　　第一輪放水始于2008-2009年，當(dāng)時(shí)恰好美國(guó)次貸危機(jī)，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，央行開(kāi)始放水，從08年9月開(kāi)始降息降準(zhǔn)，階段內(nèi)降息5次降準(zhǔn)3次，把存款利率下調(diào)了1.64%，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了1.5%。

　　第二次放水始于2011-2012年，為應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)，那一輪我們降息2次降準(zhǔn)3次，把存款基準(zhǔn)利率下調(diào)了0.5%，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了1.5%。

　　第三次放水始于2014-2015年，主要受于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力所致，最終是6次降息5次降準(zhǔn)，把存款基準(zhǔn)利率下調(diào)了1.5%，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了3%。

　　而今年以來(lái)央行已經(jīng)實(shí)施三次定向降準(zhǔn)，最近的5020億元MLF再次驗(yàn)證貨幣政策轉(zhuǎn)松，在銀行資金面整體偏松的環(huán)境下開(kāi)展大額投放，對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)意圖明顯。

　　雖然每一次的放水都以穩(wěn)增長(zhǎng)或者保增長(zhǎng)為核心理由，但是經(jīng)濟(jì)反彈的效果卻是越來(lái)越弱，從長(zhǎng)期來(lái)看甚至是無(wú)效的。

　　第一輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.4%最高反彈至12.2%，反彈幅度接近一倍；而第二輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.5%最高反彈至8.1%，反彈幅度大約是10%；而在第三輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?.7%最高反彈至6.9%，反彈幅度幾乎可以忽略不計(jì)。

　　從年度增速來(lái)看，放水沒(méi)有改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)。第一輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?8年的9.7%降至11年的9.5%；第二輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?1年的9.5%降至14年的7.3%；而第三輪放水期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?4年的7.3%降至17年的6.9%。以此來(lái)看，放水短期有效、但長(zhǎng)期效果也是越來(lái)越弱。

　　對(duì)于股市而言，也是短期的反彈而已，08年放水以后上證綜指一度從1664漲至3478點(diǎn)，14、15年放水之后上證綜指一度漲至5178點(diǎn)，但目前上證指數(shù)僅在2750點(diǎn)左右，相比前期高點(diǎn)跌幅近一半。

　　而從整個(gè)商品來(lái)看，也是未能形成持續(xù)反彈趨勢(shì)，2008年因金融危機(jī)，倫銅直線暴跌，一度跌至2825點(diǎn)，之后在中國(guó)貨幣四萬(wàn)億寬松刺激下，倫銅強(qiáng)勢(shì)反彈，一舉沖至100190點(diǎn)，最大漲幅高達(dá)260%，不過(guò)之后形成漫長(zhǎng)的熊市，在14、15年放水之后也并未改變熊市格局，直到2016年年末附近才開(kāi)始形成有效反彈，目前也就維持6000點(diǎn)附近運(yùn)行，較20111年高點(diǎn)來(lái)看，仍然有40%左右的跌幅。

　　而倫鎳走勢(shì)就顯得更加疲軟，目前圍繞在13300點(diǎn)附近運(yùn)行，對(duì)比歷史最低點(diǎn)7450雖然累計(jì)上漲78%，但對(duì)比歷史高點(diǎn)51800來(lái)看，跌幅仍然高達(dá)74%（當(dāng)然鎳價(jià)跌幅部分因素由于鎳鐵生產(chǎn)工藝的產(chǎn)生）。

　　總的來(lái)看，央行的貨幣寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)具有一定的刺激，但長(zhǎng)期效果將會(huì)逐漸趨弱，對(duì)于股市和商品也難以形成持續(xù)的支撐

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